对（duì）于区块（kuài）链技（jì）术在证（zhèng）券领域（yù）的应用，首先（xiān）应当明确监管取向，确立监（jiān）管原则，并以此为（wéi）基础（chǔ）进一（yī）步建立健全监管制（zhì）度。目前对于区块（kuài）链（liàn）技术的应用监管（guǎn）主要是引导（dǎo）性的（de），而监管框架是监管机构市场引导的基础。世界（jiè）主要代表性机（jī）构所提出（chū）的（de）监管考虑可以（yǐ）为我们提供（gòng）重要参考。

（一）纬度一：从证券监管（guǎn）的角（jiǎo）度

监管框架是结合证券业务环节和技（jì）术应用的（de）风险点形成的（de）、由监（jiān）管关键要素组（zǔ）成（chéng）的（de）体系。以美国和欧盟的研究（jiū）为基础，监管框架可以总结（jié）为证券（quàn）托管与登记、证券清算与结算、交易与订单（dān）的报告要求和（hé）证（zhèng）券市场监（jiān）管等几个方面。其中，美国FINRA的研究在上述细（xì）分方面分别提出监管关键点，立足于（yú）未来具体规则的完善，可以为监管制度体（tǐ）系的构（gòu）建提（tí）供重要参考。欧盟（méng）ESMA的研究结合现有规则（zé）分析不同场所、产（chǎn）品对于区块链（liàn）技术监管制度的（de）可适用性，侧重于区块链技术应用与（yǔ）既（jì）有规则之间的融（róng）合。而iosesCO的研究是在更广泛的金融领域的探讨，相关（guān）的（de）监（jiān）管应（yīng）对主要针对区块（kuài）链技术在（zài）技术、运营、业（yè）务和监管方面（miàn）的（de）挑战。

以（yǐ）美国为例。根据美国（guó）FINRA的（de）研究报告，市（shì）场参（cān）与者正在探索在DLT网络（luò）发行和交（jiāo）易证券、推动自动（dòng）化（huà）行为和交易记录维护。这些（xiē）新技术和程序的改造应当符合联（lián）邦和州（zhōu）的（de）法律法（fǎ）规，包括（kuò）美国SEC和FINRA的规则。在（zài）美国证券（quàn）监管规则体系中（zhōng），DLT应（yīng）用的法律风险点主要包（bāo）括以下（xià）内容（见表3），FINRA要求运用（yòng）DLT技术在证（zhèng）券登记（jì）、清算结算环节和客（kè）户隐私保护方（fāng）面应当满（mǎn）足（zú）合规要求（qiú）。

（二）纬度二：以风险体（tǐ）系为（wéi）基（jī）础

区块链（liàn）技（jì）术在（zài）证券领域的应用不（bú）仅涉及（jí）证券（quàn）法，还应当有配套的制（zhì）度（dù）规范（fàn）体系。以风险体系为基础（chǔ）的监管应对内容更加广泛，是相对宏观的监管框架，涉（shè）及的法（fǎ）律规范也（yě）不是（shì）单一的（de）。

以（yǐ）风险体系为（wéi）基础的（de）监管框架涉及到区块链技术应（yīng）用（yòng）监管的（de）各个方面，同时决定着相关事项（xiàng）的（de）监管模式、机构（gòu）设置等核心问（wèn）题。以技术（shù）风（fēng）险的防（fáng）范和监管为例。在（zài）金融领域DLT系统安全（quán）运行是金融稳（wěn）定的关键，除了（le）技术漏洞的风险外，“去中心化”的DLT还存在其他风险。区块链技术软（ruǎn）件维护缺乏责任主体，没有明确的权力和责任，出现问（wèn）题（tí）难以及时危机处（chù）置；核心开发企业可能也基于个体风险（xiǎn）的（de）考虑，不积极主动予以处置，任何主体提出的危机解决方案，在缺乏（fá）权威性的情（qíng）况下都可能被（bèi）否定或者耗时太长，所（suǒ）以需要一个（gè）专门维护系统功能和安全的（de）机构（gòu），同时需要严格的规章制度（dù），包（bāo）括治理和风险管理要（yào）求（qiú），实行行（háng）业准入制度。