区块（kuài）链技术及（jí）在证（zhèng）券领域应用的（de）契（qì）合度（dù）

（一（yī））区（qū）块链技术（shù）的概念与特（tè）征

根据我国工业和（hé）信息（xī）化部《中国（guó）区块链技术（shù）和应用发展白皮书（2016）》的定（dìng）义，区块链是分布式数据存（cún）储、点对点（diǎn）传输（shū）、共识机制、加密算法等计算机技术在互（hù）联网时代的创新应用模（mó）式。区块链（liàn）技术的（de）涵义具有三个层次：作（zuò）为分布（bù）式网络技术的应用、运（yùn）用加密学的分布（bù）式账本技（jì）术（shù）（以下简称DLT）和加上（shàng）数字货币发行（háng）机制的公有区（qū）块链，比（bǐ）如比（bǐ）特币、以太坊（fāng）区块链等（děng）。[1]经比较，我们选取（qǔ）其中的DLT作为研究对象（xiàng）。

（1）分布式。区块链（liàn）本质上是一种去中心化的分布式账本技术数据库，是一串使用密码学相关（guān）联所产生的数据块。它记（jì）录了网际间所有的交易信息，随时更（gèng）新，让每（měi）个用户可（kě）以通（tōng）过合法（fǎ）的手（shǒu）段从中读取和写入信（xìn）息。但又有（yǒu）一（yī）套特殊的机制，防（fáng）止以往的数据被篡改并能实现可追（zhuī）溯（sù）。

（2）去中（zhōng）介化。区块链（liàn）是一种共识协议，交易各方用（yòng）纯数学算法来建立各方的信（xìn）任关系，而完全（quán）不（bú）需要借助第三方（fāng）。区块（kuài）链应用，在每一时刻都保存一条最（zuì）长的、最（zuì）具（jù）权威的、共同认可（kě）的数据记录，并遵循共同认可的机制进行无须中间权威（wēi）仲裁（cái）的、直（zhí）接的（de）、点对点（diǎn）的（de）交（jiāo）互信（xìn）息。

（3）信用（yòng）基础设（shè）施。分布式账本和区块链技术是相互独立且存（cún）在交叉的（de）概念。其中与区（qū）块链技术相关联的分布式账本是利用区块链（liàn）（或“受区块（kuài）链启发的”）技术，本质上属于服务（wù）多边生态的“价值互联网”，而区块（kuài）链是基于互联网的价值（zhí）守恒、时（shí）间不可逆（nì）、可编程的信用基（jī）础设施（shī）。[2]

区块链的技术（shù）特点非（fēi）常适合金（jīn）融（róng）市场（chǎng）基础设施的体系建设，将对支付体（tǐ）系、中央托管、证券结算（suàn）、中央对（duì）手方以及交易数（shù）据库等领域产生重大影响。区（qū）块链技术具有（yǒu）开发潜力的业（yè）务包括主数（shù）据管（guǎn）理、证券等（děng）资产的发行服务（wù）、资（zī）产交（jiāo）易、交易确认、复杂资产记录和匹配、净额清（qīng）算、担保品管理、结（jié）算等。[3]

（二）在证券业细分（fèn）领域（yù）的可适用性

从理论上（shàng）看，分（fèn）布式账本技（jì）术在证券业具有（yǒu）广（guǎng）阔（kuò）的应用前景。应用范围大（dà）致包括交易前（qián）、交易中（zhōng）和交易后三个（gè）环节。

（1）交易前（qián）环（huán）节，包括认识客户、反洗钱（qián）、信息披露等；

（2）交（jiāo）易中环节，包括（kuò）股票、债券、集合债务工具、衍生品的发行和（hé）转（zhuǎn）让；

（3）交易后环节，包括登（dēng）记、存管、清算、交收（shōu）、数据共享、股（gǔ）份拆（chāi）分、股东（dōng）投票、分红付息、担保（bǎo）品管理（lǐ）等。[4]

（1）股票市场在（zài）实践（jiàn）中，分布式账本技术在证（zhèng）券业（yè）也具有广泛的应用（yòng）探（tàn）索。以美国为例，DLT的应用场景较广泛，目前在股权、债券和衍生品市（shì）场应用或者正在测试DLT应（yīng）用。

私人公司股票（piào），基（jī）于DLT的应（yīng）用程序实现系统追踪私人公司股票的交易和所有权情况；

上市公司股票，在DLT平台探索发行和交易上（shàng）市（shì）公司股（gǔ）票（piào）。

（2）债券市场

回购协（xié）议（Repo），回购市场存在的问题包括交易对手（shǒu）风险和相（xiàng）对缺（quē）乏透明度，一些市场参与（yǔ）者（zhě）正（zhèng）在探索使用（yòng）DLT推动回（huí）购交（jiāo）易的（de）清算和结算，以减少结算（suàn）时间（jiān），降低结算失（shī）败（bài）的风（fēng）险。

公司债（zhài）券，一些市场参与者正（zhèng）在探索（suǒ）在（zài）分布式账（zhàng）本（běn）技术系统中应（yīng）用公司债的发行与交易（yì），在债券的（de）条（tiáo）款嵌（qiàn）入数字（zì）资产的（de）代码，这将允许完全自动计算、订单的支付与赎回。

（3）衍生（shēng）品市场（chǎng）

信用违约掉期，在进行某些衍（yǎn）生品交易和清算时，这些工具涉及复杂的后（hòu）交（jiāo）易事件，市场（chǎng）参与者和监管者可以从市场更为强（qiáng）化的透明度中（zhōng）获益。为（wéi）了更好地管理DLT网络和监控相关资产，一些行（háng）业参与者（zhě）进行了实验，测试如何采用自动化程（chéng）序和（hé）实现更高的透明（míng）度。

（4）行业设施（industry utilities）

产品参考数据（jù），一些市场参与（yǔ）者（zhě）正合作创建和管（guǎn）理基（jī）于DLT的各种（zhǒng）证券产（chǎn）品标准化参考数（shù）据中心（xīn）库。这样可以不再需要每个市场参与者维护参考数据托管，并（bìng）将有利（lì）于证券产品标准化参考（kǎo）数据的使用。

客户身份（fèn）管（guǎn）理实用程序，一些市场参与者正在探索建立一个集中的身份管理（lǐ）功能，实现（xiàn）通过（guò）一个单一的接口和与其它参与者（zhě）网络共（gòng）享（xiǎng）信息管理他们的全球客户身份。[6]

（三）相（xiàng）对于（yú）传统金融（róng）技术的优势

在当前大部分国（guó）家场内证券交（jiāo）易均采用中（zhōng）央存（cún）管、集中清算结算的（de）制度背（bèi）景（jǐng）下（xià），相（xiàng）关应用场景的讨论更多地集中于证（zhèng）券场内市（shì）场还是（shì）场外（wài）市（shì）场，而不是围绕板块（kuài）和环节讨论应用。[7]总体而言，区（qū）块链技术的应用（yòng）具有交易（yì）即（jí）清算、信息披（pī）露成本降（jiàng）低、中介（jiè）成本降低等优（yōu）点，相（xiàng）对于传统场内市场基础设施在降低证券发行和交（jiāo）易成本、提（tí）高效率等方面具有优势。区块链技术本（běn）身数据（jù）不可（kě）篡改（gǎi）、时间（jiān）不可逆等安全性方面的优势，在场外市场、中介（jiè）环节等非集中托管登记（jì）、清（qīng）算（suàn）结算环（huán）节表现更为突（tū）出（chū）。