继前（qián）不久正式上线比特币流动（dòng）性指数（BLX）和以太币流动（dòng）性指数（ELX）之后，全球第二大交易所纳斯达（dá）克证券交易所日前又对外宣布，时下正（zhèng）在瑞（ruì）典测试（shì）区块链技术，并即将利用区块链技术发行（háng）股票。

　　追踪发现，纳斯达克不是今天才在证券市场尝试嫁接区块链技术。五年前，征得美国证券交（jiāo）易委员会（huì）的允（yǔn）许，纳斯达克（kè）就（jiù）推出了基于区块链的企业（yè）级应用Linq，为私营企业证券（quàn）的发行、交易、登记管理提供端到端的服务（wù），而且Linq向世界各地超过百（bǎi）余家市场运（yùn）营（yíng）商（shāng）客户开放了区块链服务。当然，现在看来（lái），Linq只能算是一种“私（sī）链”技（jì）术，因为其（qí）承载量非常有限，难以胜任（rèn）庞（páng）大通证资产（chǎn）的交易（yì）与管理（lǐ），尽管（guǎn）如此，也为纳斯达克开发出（chū）功能更为强大（dà）的“公（gōng）链”技术作（zuò）了较（jiào）为充（chōng）分的探索。

　　除了纳斯达克以外，全球其实还（hái）有不少的交（jiāo）易所也在证券市场积极拓展区块（kuài）链技术的落地应用，其中由美国区块链公司DAH开（kāi）发的许可区块链已（yǐ）经过澳大利（lì）亚（yà）证券交易所（ASX）的正式测试，并将取代ASX现有的清算（suàn）及（jí）结算系统（tǒng）；与此同时（shí），欧洲和亚洲30多个国家的中央证券存托机构也（yě）正在研究（jiū）如何在（zài）托管通证（zhèng）资产（chǎn）的（de）基础设施方（fāng）面进行合作（zuò），重点（diǎn）是（shì）寻（xún）找出怎样才能为通证资产（chǎn）投资者（zhě）提供（gòng）私钥保护，以确保通证资产不会丢（diū）失（shī）。

　　众人拾（shí）柴火焰高。按照IDC数（shù）据显示，在去年（nián）全球区（qū）块（kuài）链市场的（de）份（fèn）额构成（chéng）中，金融（róng）业占60.5%，其中证券市场成（chéng）为（wéi）了继银行业之后部署区块链应用（yòng）的最火热地带。作为一种必然性结果，全球各大（dà）证券（quàn）交易所积极拥抱区块（kuài）链技术，肯定（dìng）会通过这（zhè）一全新（xīn）的金融科技（jì）工（gōng）具（jù）创造出各自的（de）竞争（zhēng）优（yōu）势（shì），比如区（qū）块链（liàn）是一种（zhǒng）分布式（shì）技术，具（jù）有（yǒu）无限的“分叉”优势，由（yóu）此可以接纳更多的上市企（qǐ）业，进而（ér）增加市场交（jiāo）易规模，还有（yǒu）区块链是通（tōng）过“智能合约（yuē）”完成交易匹（pǐ）配，过程更（gèng）短，时效更快，由此可以迅疾提高（gāo）市场交易的活跃（yuè）程（chéng）度等。但是，除了（le）在微观业务层面为证券交易所进行特殊赋能外，更重要的是区块链技术（shù）将引领整个证券市场进行脱胎换（huàn）骨式的创新（xīn）。

　　首先，区块（kuài）链可（kě）以提高证券发行（háng）的效率，推动产品的创新（xīn）。证（zhèng）券（quàn）登记（jì）与发行是证券交（jiāo）易市场的（de）基础（chǔ）。传（chuán）统的IPO流程是，上市企业先找到一家券商（shāng），公司与证（zhèng）券发行中介机构签订委托募集合同（tóng），然后递交（jiāo）申请，通过审核，接着投资（zī）者（zhě）认购。不仅企业（yè）的上（shàng）市（shì）成本高（gāo）昂，而且相（xiàng）应的（de）监管成本与风险也（yě）不小（xiǎo）。通过区块链就可（kě）以创建一个分（fèn）布式、开放式（shì）的交易总账，它可（kě）能取代并简（jiǎn）化证券交易中（zhōng）许多复杂的系（xì）统，任（rèn）何类型的金融资产，比如（rú）债券或者股（gǔ）票，都可以（yǐ）转变（biàn）成（chéng）编码（mǎ），也就是（shì）通证（zhèng）资产，这样，利用区（qū）块链（liàn）技术，最理想情况下（xià），可以实现任何人发行任（rèn）何有价证券，并自行设定发（fā）行资产凭（píng）证，这不（bú）仅可以节约企业的上市成（chéng）本，还（hái）能开发新的产品（pǐn）。

　　其（qí）次，区块链能够有效降低（dī）证券（quàn）交易（yì）结算成本，继而大幅提高（gāo）证券交（jiāo）易效率。在传统证（zhèng）券交（jiāo）易中（zhōng），证券所有（yǒu）人发出交易（yì）指令后，指令需要（yào）依次经过证券经纪人、资产托管人、中央银行和中央（yāng）登记机构这四（sì）大机构的协（xié）调，才能完成（chéng）交易，整（zhěng）个流程至少需要（yào）1个工作日（rì）才能完成。但如果使用区块链，所有人（rén）可以在去中心化的交易平台上自由竞价完成（chéng）交（jiāo）易，并通（tōng）过（guò）分布式（shì）的数（shù）字化登记系统，自动实现清算和结（jié）算，且整（zhěng）个清算（suàn）和（hé）结算完（wán）成时间仅在分或秒级别（bié），根本不会产生目前不同机构之间进行对账（zhàng）时所需的（de）第三方信用（yòng）、时（shí）间成本和资（zī）本（běn）耗用，从而大幅节省交（jiāo）易费用。按照高盛的研究报告，区（qū）块链技术在（zài）美国证券交易中将能每（měi）年节省20亿美（měi）元成本（běn），而从（cóng）全球范围来看，假设成本和股市市值成比（bǐ）例（lì），那么每年节省的（de）成本可能超过60亿美（měi）元。

　　再次，区（qū）块链能（néng）够提高资产可信度，并能（néng）自觉进行信用（yòng）维护，从而彻底屏（píng）蔽（bì）投资风险。证券交易参与主体除（chú）了投资（zī）人之外，还有发行人（rén）以及券商等第三方机构，而且投资人（rén）与发行人往往处（chù）于信息不对称状（zhuàng）况，后者与资产审（shěn）计、会计核算等利益（yì）相关者进行“合谋”造假以达到包装上（shàng）市的事实屡见不鲜，同时前者也无（wú）法准确判断底层资产的真假程度（dù）与可信度（dù），加之（zhī）信息披露（lù）不充分与不及时，这种情况下选择的（de）投（tóu）资与产生的交（jiāo）易必然充满（mǎn）风险。但通过引入区块链（liàn）技术，将发（fā）行申报材（cái）料、证（zhèng）券金融产品的状态等记录在区块链上（shàng），各节点对（duì）信息进行确认生效（xiào）后（hòu），达（dá）成共识（shí）且不可篡改；同时，利用区（qū）块（kuài）链技术的可追（zhuī）溯特性以及节（jiē）点信息适时更（gèng）新的自动性，通证（zhèng）资产投资人就能够清（qīng）晰地了（le）解和查（chá）看（kàn）项（xiàng）目从产（chǎn）生到（dào）发布的（de）全过程与最新进（jìn）展，由此保（bǎo）证了资产的可信度，投（tóu）资（zī）选择自然就更具较（jiào）高的安全边际。

　　第四，区块（kuài）链可（kě）以（yǐ）形成对上市企业公司行为的有效（xiào）约束（shù）与股东基本权益（yì）的有力保障。上市企业的公司行为（wéi）包括派（pài）发现金红利、股票（piào）红利、投票（piào）、公（gōng）开配售、公司收购与分拆合并等，其中许多行为（wéi）尽管有法律约束但常（cháng）常流于（yú）形式，如现金分红就长期以来被漠视，不（bú）分红、少（shǎo）分红的（de）上市公司较多，但采用区块（kuài）链技术，公司行为变成智能合约，整个流程（chéng）将更（gèng）为简洁和高效，合约的达成变得扁平且自（zì）动执行贯（guàn）彻，股（gǔ）东权益也（yě）得到了保（bǎo）障（zhàng）。另（lìng）外，股东大会已（yǐ）成为公司治理结构中的重要一环，参加股东大（dà）会并（bìng）进行投票是股东行使权（quán）利的重要手段，但目前上市公（gōng）司的股东大会投票，广大小股东的表决权常常得不到有效保护，投票效率（lǜ）、参与度（dù）、公（gōng）正（zhèng）性、透明性得（dé）不到（dào）体现，但使用区块链来管（guǎn）理投票系统，在这种不可（kě）更（gèng）变的总（zǒng）账系统上，股东就（jiù）可以用自己的手机（jī）进行投（tóu）票，无需（xū）出席周年（nián）大会，并永（yǒng）远记录于（yú）区块链（liàn）之上，同时（shí）由（yóu）于区（qū）块链上数据的同步性，投票（piào）人（rén）可以很快地查询到（dào）投票结果（guǒ）。这（zhè）一投票流程（chéng）较传统模（mó）式节省50%~60%的成本，且同时具（jù）有透明（míng）、高效、便捷（jié）的属性。

　　最后，区块链能够（gòu）大大优化监管手段，同时显著提高监（jiān）管的精（jīng）准效度。一方面，区块（kuài）链利用区块链账本的（de）安全透明（míng）、不可篡改（gǎi）、易于（yú）跟踪等特点，对证券登记、股权管理、证券发行（háng）进行数字化（huà）管理，监管者（zhě）会大（dà）大减少事前监管压力，并将更充沛的精力转移到（dào）事中与事后监管上来（lái）；另（lìng）一方（fāng）面，区块链技术可以将证券（quàn）实物以通（tōng）证资产形式在系统中流（liú）通（tōng），每一次的信息（xī）变动皆记（jì）录在案并经全网证明（míng），任何组织和个人无法（fǎ）篡改，这（zhè）完全可以（yǐ）实现整（zhěng）体交易流程的自动化监（jiān）管，同时也（yě）有（yǒu）助（zhù）于（yú）提升交易自律性，改善交易秩序。再者，像挪用客户保证金（jīn）、运用多个账（zhàng）户坐庄拉升特（tè）定目标股票以非（fēi）法（fǎ）牟利等违规行为尽（jìn）管可以在传（chuán）统监管下被纠察出来，但不（bú）仅发现存在时（shí）滞，而且（qiě）发现成本格外高昂，而在（zài）区块链技术下，监管机构完（wán）全可以通过自己接口（kǒu）进行适时监控（kòng）与拦（lán）截，而且区块链中存在共识机制（zhì），即要修改某个区块内的交易（yì）信息就必须完成该（gāi）区块及其后续连接区块（kuài）的所有工作量，这就使得挪用多个客户保证金以及通（tōng）过数个账户合纵获（huò）利所投入的成本将远远大于（yú）其（qí）最终获得的（de）收益，从而产生无监管（guǎn）状态下违规者自废武功的（de）效果（guǒ）。另外，利用区块（kuài）链中监管节点，通（tōng）过对不同（tóng）的交易（yì）主体、交易（yì）级别、融资（zī）和（hé）交易规模等指标，设置不（bú）同的监管方式和手段，有利于监管层更好实现KYC （know your customer）以及KYCC（know your customers’ customer）的（de）管（guǎn）理目（mù）标，一方面（miàn）开发出与客（kè）户更精确匹配（pèi）的金（jīn）融产品，另（lìng）一方（fāng）面（miàn）实施对投资者的有效适当性管理（lǐ），如此监管手段的优化无疑将有力提高监管层的风险鉴别与防（fáng）控效（xiào）能。