“我们（men）一再强（qiáng）调央（yāng）行数（shù）字货币必须有高扩展（zhǎn）性，高并（bìng）发的性能，它是用于小（xiǎo）额零售高频的业务场（chǎng）景。为了引导央行数字货币用于小额零售场景，不对存款产（chǎn）生挤出效应，避免套利和压力（lì）环境下（xià）的顺周期效应，我们可（kě）以根（gēn）据不同级别钱包（bāo）设（shè）定交易限额和余额（é）限额。另外（wài）可以（yǐ）加一些兑换的成本和摩擦，以避免在压力环境下（xià）出现（xiàn）顺周期的情况。”穆长春说。

8月10日，在中（zhōng）国金融四十人伊春论坛上，中国人民银行支付结算司副司长（zhǎng）穆（mù）长春透露，从（cóng）2014年到现在，央行（háng）数字货币DC/EP的（de）研究已经进行了五年，现在可以说（shuō）是呼之欲出了。央（yāng）行决（jué）定保持技（jì）术中性，不预设技（jì）术路线，并（bìng）采（cǎi）取双层运营体系。

穆长春表示，就知否（fǒu）采用区块链（liàn）技术的问（wèn）题，人民银行（háng）数字货（huò）币研究小组（zǔ）做了一（yī）个原型，完全采（cǎi）用区块（kuài）链架构。后来发现有一个（gè）问题，因为法定（dìng）数字（zì）货币是M0的替代，如果要达到零售级别，高并发是绕不过去的一个问（wèn）题。

“去年（nián）双（shuāng）十一的时候，网联（lián）的（de）交易峰值达到了92771笔/秒，比较一下，比特币是（shì）每秒7笔。以太币（bì）是每秒10笔到（dào）20笔，Libra根据它刚（gāng）发的白皮书（shū），每秒（miǎo）1000笔。可以设想（xiǎng），在中（zhōng）国这样一个大（dà）国（guó）发行（háng）数字货（huò）币，采用纯区块链架构（gòu）无法实现零售所要求的高并发性（xìng）能。所以最后我们决定央行层面（miàn）应保持（chí）技术中（zhōng）性，不预设（shè）技术路线，也就（jiù）是说（shuō）不一（yī）定（dìng）依赖某一种技术（shù）路线。”穆长（zhǎng）春表示。

单层运（yùn）营体系，是（shì）人民银行直接（jiē）对公众（zhòng）发行数（shù）字货币。而（ér）人（rén）民银行先把数字货币（bì）兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给（gěi）公众，这就（jiù）属于双层运（yùn）营体系。央行数字货币（bì）采用的是后者，考（kǎo）虑有四：

首先，中国是一个复杂的（de）经济体（tǐ），幅员辽阔，人口众多，各地的经济（jì）发展、资（zī）源禀赋、人口教（jiāo）育程度以及对于（yú）智能终端的接受程（chéng）度，都是不一样的。如果采用（yòng）单层运营架构，意（yì）味（wèi）着央行要（yào）独自（zì）面对所有公（gōng）众。

第二（èr），人民银行决（jué）定采取双（shuāng）层架（jià）构，也是为了充分发挥商业（yè）机构的资源、人（rén）才和技术（shù）优势，促进创（chuàng）新，竞争选（xuǎn）优。

第三，双层运营体系有助于化解风险，避免风险过度集（jí）中（zhōng）。如若采用单层运营体系（xì），仅靠央行自身力量研发并支撑如（rú）此庞大的系统，而且要（yào）满足高效稳定安全的需（xū）求，并且还（hái）要（yào）提升（shēng）客户体验，这是（shì）非常不容易的。

第四，如果（guǒ）我们使用（yòng）单层运营架构，会导致（zhì）金融脱媒（méi）。单（dān）层投放（fàng）框架下（xià），央行直接面对公（gōng）众投（tóu）放数字货币，央（yāng）行数字货币和商业银（yín）行存（cún）款货（huò）币相比（bǐ），前者在央行信（xìn）用背书情况下，竞争力优于商业银行存款货币，会对商业（yè）银行存款产生挤出效应（yīng），影响商业银行贷款投放能（néng）力，增（zēng）加商（shāng）业（yè）银行对同业市场的依（yī）赖。

穆长春强调，央行数字货币DC/EP一定要坚持中心（xīn）化（huà）的（de）管（guǎn）理（lǐ）模式（shì），而不同于去中心化的加密资（zī）产。最重要的原因之一是，央（yāng）行（háng）数字货币仍然是（shì）中央银（yín）行对社（shè）会公众的负债，这种债权债务关系并没有随着货币形态变化而改变。因此，仍然要保（bǎo）证央行（háng）在投放过（guò）程中的中心（xīn）地位（wèi）。

下文为穆（mù）长春演讲原（yuán）文：

今天我（wǒ）想讲一下央行法定数字货（huò）币（bì）的（de）实（shí）践，就是DC/EP。刚（gāng）才邵主任讲过，我记得是2014年夏天（tiān）的时候，周行长有一天讲，我们要研究发行央行数（shù）字货币的可能性。当时有很（hěn）多（duō）问题（tí）需要回答，比如说（shuō），为什（shí）么要（yào）在电子支付已经这么发（fā）达的情况下，还（hái）要（yào）发行自己的央（yāng）行数（shù）字货币？再比如，这个技术路线该采取什么样的技术（shù）路线？是采取区块链还是采取（qǔ）集中账户体系？比如付息不付（fù）息（xī）、组织（zhī）架构如何安排等等。我们（men）对这些问（wèn）题进行了（le）研究，也得出了一些成果。从2014年到（dào）现（xiàn）在，央行（háng）数字货（huò）币DC/EP的研究已经进行了五年（nián），从去年开始，数字货币研究所的（de）相关人员就已经是996了，做相（xiàng）关系统（tǒng）开发，央（yāng）行数字（zì）货（huò）币（bì）现（xiàn）在可以说是呼之欲出了（le）。

先说（shuō）是否采用区块链技术的问（wèn）题，最一开始，人民银行（háng）数字货币研究小（xiǎo）组做了一个原型（xíng），完全采用区块链架构。后来发（fā）现有（yǒu）一个问题，因为我们的法（fǎ）定数字（zì）货币是M0替代，如（rú）果（guǒ）要达到（dào）零售级别，首先一点，高并发是绕不过去的一个（gè）问题。去年双十（shí）一（yī）的时（shí）候，网（wǎng）联的交易峰值达到了（le）92771笔/秒，比较（jiào）一下，比（bǐ）特币（bì）是每秒7笔。以（yǐ）太币是每秒10笔（bǐ）到20笔，Libra根据它刚发的白（bái）皮书，每秒1000笔（bǐ）。可以设想，在中国这样一个大国发（fā）行数字货（huò）币，采用纯区（qū）块（kuài）链架构（gòu）无法实现零售所（suǒ）要求的（de）高并发性能（néng）。所以最后我们（men）决定央行层面应（yīng）保（bǎo）持技术（shù）中性，不预设技术路线，也就是（shì）说不一定依赖某一种（zhǒng）技（jì）术路线。

DC/EP采（cǎi）取的是双层运营体系。单层运营体系，是（shì）人民银行直接对（duì）公（gōng）众发行数字货币。而人（rén）民银行先（xiān）把数字货（huò）币兑换给银行或者是其（qí）他运营机构，再由这些（xiē）机构兑换给公众，这就属于双层运营体系。

采取（qǔ）双层运营（yíng）架构（gòu）还有以下（xià）几个考虑（lǜ）：

首（shǒu）先，中国（guó）是一个复（fù）杂的经济（jì）体，幅员辽阔，人口众多（duō），各地的经济发展、资（zī）源禀赋、人口教育（yù）程度（dù）以及对于智能（néng）终端的接受程度，都是不（bú）一样的。所以在这种经（jīng）济体发行（háng）法定数（shù）字货币是一个复杂的系统性工程（chéng）。如果（guǒ）采用单层运（yùn）营架构，意味着央行要独自面对（duì）所有公众。这种情况（kuàng）下，会给央行带来极大的（de）挑战。从提升可（kě）得性，增强公（gōng）众使用（yòng）意（yì）愿的角度出发，我们认为应该采取（qǔ）双层的运（yùn）营（yíng）架构来应（yīng）对这种困难。

第二，人民（mín）银行决定采取双（shuāng）层（céng）架构，也是为了充（chōng）分（fèn）发（fā）挥商业机（jī）构（gòu）的资源（yuán）、人（rén）才和（hé）技术优势，促进创新，竞（jìng）争选优。商（shāng）业机构IT基础设施和服务体系比较（jiào）成熟，系统的处理能力也比较强（qiáng），在（zài）金融科技运用方（fāng）面积累了一定的经验（yàn），人才储备也比较充分。所以，如果在（zài）商业银行现有的基础设（shè）施、人（rén）力资源和服务体系之外，再另起（qǐ）炉灶是巨大的资（zī）源浪费。中央银行和商业银行等机（jī）构可以进行密切合作，不预设技术路线，充分调（diào）动市（shì）场力量，通（tōng）过竞争实现系统优化（huà），共同开发共同运（yùn）行（háng）。后（hòu）来我们发现，Libra的（de）组织架构和我们DC/EP当年（nián）所（suǒ）采取的组织（zhī）架（jià）构（gòu）实际上是一（yī）样的。

第三，双（shuāng）层运（yùn）营体系有助于化（huà）解（jiě）风（fēng）险，避（bì）免风险过度集中。人民银行已经开发运营了很多支付清算体系、支（zhī）付（fù）系统（tǒng），包括大（dà）小额，包括（kuò）银联网（wǎng）联，但是我们原（yuán）来所做的清算系统都是面对（duì）金融机构的。但是（shì）发行央行数字货币（bì），要直接面对公众。这就涉及到千家万户，仅（jǐn）靠央行自身力（lì）量研发并支撑（chēng）如此庞（páng）大的系统，而且要满足高效稳定安全（quán）的（de）需（xū）求，并且还（hái）要提升客户体验，这是非常不容易的（de）。所以从这个角（jiǎo）度（dù）来讲，无（wú）论是从技术路线选择，还（hái）是从操作风险（xiǎn）、商业风险来（lái）说，我们通过双层运营设计可以避免风险过度集中（zhōng）到（dào）单一机（jī）构。

第（dì）四（sì），如果我们使（shǐ）用单层运营架构，会导致金融（róng）脱媒。单层投放框架下，央行直接面对公众（zhòng）投放数字货币，央行数字货（huò）币和商业银行存款货币相比，前者（zhě）在央（yāng）行信用背书情况下（xià），竞争力优（yōu）于商业银行存款货币（bì），会（huì）对商业（yè）银行（háng）存款产生（shēng）挤出（chū）效应，影响（xiǎng）商业银行贷（dài）款投放能力，增加（jiā）商业银行（háng）对同业市场的依赖。这种情况下会（huì）抬高资金价格，增加社会（huì）融（róng）资成本，损害实（shí）体（tǐ）经济，届时央行将不得不对商业银行进行补贴，极端情况下甚至可能（néng）颠覆现有金融体系，回到（dào）1984年之前央行“大（dà）一统”的格局。

总（zǒng）结下来，央行做上（shàng）层，商业银行做第（dì）二层，这种双重（chóng）投放体系适（shì）合我们的国情（qíng）。既能（néng）利（lì）用现有资源调动商业银行积极（jí）性，也能够（gòu）顺利（lì）提升数字货币的接受（shòu）程度。

这（zhè）里（lǐ）还要讲一下（xià）双层运营体（tǐ）系对（duì）货币政策的影响。双层运营体系不会改变流通（tōng）中货币债权（quán）债务关系，为了保证央行数字货币（bì）不超发，商业机构向央行（háng）全额、100%缴纳（nà）准备金，央行的数字货币依然是中（zhōng）央（yāng）银行（háng）负债，由中央银行信用担保，具有（yǒu）无限法偿性。另外，双层运营体系不会改变现有货（huò）币投放体（tǐ）系和二元账户结构，不会（huì）对商业银行（háng）存款货币形（xíng）成竞争。 由于不影响现有货币政策传导机制，也不（bú）会强（qiáng）化（huà）压力环境下的顺周（zhōu）期效（xiào）应（yīng），这样就不会对实（shí）体（tǐ）经济产生负面影响。

另外，采取双层体（tǐ）系发（fā）放兑换央行法定数字货币，也（yě）有（yǒu）利于（yú）抑（yì）制公（gōng）众对（duì）于加密资产的需求，巩固我们的（de）国（guó）家货（huò）币主（zhǔ）权。

再讲一下（xià）技（jì）术路（lù）线（xiàn）。刚才（cái）邵主（zhǔ）任说有可能是用区块链。这里我再说一下，在原来设计的（de）时候（hòu），曾经（jīng）有过用区块（kuài）链的设想，另外还设想过“一币两库三中（zhōng）心”这（zhè）种架构。但实际上，我们不预设技术路线，也就是说，在央行这一层（céng）我们是技术中立的，这个数字货币既（jì）具有数字货（huò）币的特征也（yě）就是价值体系特（tè）征，又具有账户松耦合特征，还具有无限法偿的特（tè）性。从央行角度来讲，无论你是区（qū）块链还是集中账（zhàng）户体系，是电子支付还是所谓的移动货币，你采取任何一种技术路线，央行都可以适应。当然，你（nǐ）的技术路线要符合我（wǒ）们的门槛（kǎn），比如因为（wéi）是针对零售（shòu），至少（shǎo）要满（mǎn）足高并发（fā）需求（qiú），至少达到30万笔/秒。如（rú）果（guǒ）你只能达到Libra的标准，只能国际（jì）汇兑。像比特币一样做（zuò）一笔交易需（xū）要等40分钟，那整个超市门口都要排大队了（le）。从央行（háng）角度来讲，我们从（cóng）来（lái）没有预（yù）设过技术路线（xiàn），并不一定是区块链，任何技术路线都是可以的，我们可以称它为长期演（yǎn）进技（jì）术（shù）（Long Term Evolution）。

此（cǐ）外，对老百姓（xìng）来讲，基本的支付功能在电（diàn）子支付和（hé）央行数（shù）字（zì）货（huò）币之间的界（jiè）限实际上是（shì）相对模糊的。当然，我（wǒ）们（men）以后投放的（de）央行数（shù）字货币在（zài）一些功能实现上会和电（diàn）子支付有（yǒu）很大的（de）区别（bié）。另外，我们在一开（kāi）始也讲了，双层运营体系有利于充分调动市场力量，通过竞争实现（xiàn）系统（tǒng）优（yōu）化。目（mù）前我们（men）是属于（yú）一个赛马状态，几（jǐ）家指定运（yùn）营机构采取不同的技术路线做DC/EP的研发（fā），谁（shuí）的路线好（hǎo），谁最终会被（bèi）老（lǎo）百姓接受、被（bèi）市（shì）场接受，谁就最终（zhōng）会跑赢（yíng）比赛。所以这是市场（chǎng）竞争选优的过（guò）程。

另外需要（yào）强调的（de）是，在双层运（yùn）营体系安（ān）排下，我们还是要坚持中心化的管理（lǐ）模式。大家知道加密资（zī）产，它的自然（rán）属性就（jiù）是（shì）去中心化。而DC/EP一（yī）定（dìng）要坚持中心化的管理模（mó）式，为什么？

第（dì）一，央行（háng）数字货币仍然是中央银行对社会（huì）公众的负债。这（zhè）种债权债务关系并没有随着货币形态变化（huà）而（ér）改变。因（yīn）此，仍然要保证央行（háng）在投放过程中的中（zhōng）心地位。

第（dì）二（èr），为了（le）保证（zhèng）并加强央行（háng）的宏观（guān）审慎和（hé）货币调控职能，需要继（jì）续坚持（chí）中心（xīn）化的管理模式。

第三（sān），第二层指（zhǐ）定运（yùn）营（yíng）机（jī）构来进行（háng）货币的兑换，要（yào）进行中心化的管理（lǐ），避免指定（dìng）运营机构（gòu）货币（bì）超发。

最（zuì）后，因为在整个兑换过程（chéng）中，没有改变二元（yuán）账（zhàng）户体系（xì），所（suǒ）以应该保持（chí）原有（yǒu）的货币政策（cè）传导方式，这也（yě）需要保持（chí）央（yāng）行中（zhōng）心管理（lǐ）的地位。

中（zhōng）心化的管理方式（shì）与（yǔ）电子支付工（gōng）具（jù）是不同的。从宏观经济角（jiǎo）度（dù）来讲，电子支付工（gōng）具资金转移必须通过传统银行账户才（cái）能完成，采取（qǔ）的是账户紧耦（ǒu）合的方式。而对于央行数字（zì）货币，我们是账户松耦合，即脱离传统银行账户实（shí）现价值转移，使交易环节对（duì）账户依赖程度（dù）大为（wéi）降低。这（zhè）样，央行（háng）数字货币既（jì）可以像（xiàng）现金（jīn）一样易于（yú）流（liú）通，有利于人（rén）民（mín）币的流通和国（guó）际化（huà）， 同时又可以实现（xiàn）可控匿名，我们要在（zài）保证交易双方是匿名的（de）同时（shí）保（bǎo）证三反（fǎn）（反洗钱、反恐（kǒng）怖融资（zī）、反逃税），这两个之间要取（qǔ）得（dé）一个平（píng）衡。

第三，现（xiàn）阶（jiē）段的央行数字货币（bì）设计，注重M0替代，而不是M1、M2的替代。这是因为M1、M2现在已经实（shí）现了电子化、数（shù）字化。因为它本来就是基于（yú）现有（yǒu）的（de）商业银（yín）行账户体系，所以没有再用数字（zì）货币进行数字化（huà）的必要。另外，支持M1和M2流（liú）转的银行间支付清算系（xì）统（tǒng）、商（shāng）业银行（háng）行内系统以及非银行支付机（jī）构的各（gè）类网络支付手段等日益（yì）高（gāo）效，能够满足（zú）我国经济发展的需要。所以，用央行数字货币再去做一次M1、M2的替代，无助于提高支付效率，且会对现有的系统和资源（yuán）造成巨（jù）大（dà）浪费。相（xiàng）比之下，现有的（de）M0（纸钞和硬币）容易匿名伪造，存在用于洗钱、恐怖融资等的（de）风险。另外电子支付工具，比如银行卡和互联（lián）网支（zhī）付（fù），基于（yú）现有银行帐户紧耦（ǒu）合（hé）的模（mó）式，公众（zhòng）对匿名支（zhī）付（fù）的需求又不能完全（quán）满（mǎn）足（zú）。所以电子支付工（gōng）具（jù）无法（fǎ）完全替代（dài）M0。特别（bié）是在账户服务和通（tōng）信（xìn）网（wǎng）络覆盖不（bú）佳的地区，民众对于现钞依赖程（chéng）度还（hái）是比较（jiào）高（gāo）的（de）。所以我（wǒ）们DC/EP的设计（jì），保（bǎo）持了现钞的（de）属性和主要（yào）特（tè）征，也满足了便携和匿名的需求，是替代（dài）现钞比较好（hǎo）的工具。

另外（wài），大家也看（kàn）到了Libra也是用（yòng）所谓的100%的储备资产抵押，但是它并没有把自己限定于（yú）M0，因有可能会出现Libra进入（rù）信贷市场出现货币派生和货币乘（chéng）数。这就有（yǒu）可能出现货币超发的情况。

另外，因为央行数字（zì）货币是对M0的（de）替代，所以（yǐ）对于（yú）现钞是不（bú）计付利息的，不会引发金融脱媒，也不（bú）会对现有的实体经济产生大的冲（chōng）击。

由于央行数字货币是（shì）M0的（de）替代，应该遵守现行的所有关于现（xiàn）钞管理和反（fǎn）洗（xǐ）钱、反恐融资等规（guī）定，对央行数（shù）字（zì）货币大额（é）及可疑（yí）交易（yì）向人民银行（háng）报（bào）告。

另外，我们一再强（qiáng）调（diào）央行数（shù）字货币（bì）必须有高扩（kuò）展性，高并发的性能，它是（shì）用（yòng）于小额零售（shòu）高频的业（yè）务场景。为了引导央行数（shù）字货币用于小（xiǎo）额零售场景，不对存款（kuǎn）产生挤出效应（yīng），避免套利和压力环境下（xià）的（de）顺周期效应，我们可以根（gēn）据不同级别钱包设定（dìng）交易限额和余额限额。另外可（kě）以（yǐ）加一些兑换（huàn）的（de）成（chéng）本和摩（mó）擦，以避免在压力环境下出现顺周期（qī）的情况（kuàng）。

此外，如果需要的话，央行（háng）数字（zì）货币还（hái）可以为央行实施负（fù）利率提供（gòng）条件。

最后我想强调的一个问（wèn）题，是对于（yú）智能（néng）合约的态度（dù）。央行数字货币是可以加载智能合约的。在此需要强（qiáng）调的一点是，如前所述，央行数（shù）字货币依然是具有无限法偿特性的货币，它是（shì）对M0的替（tì）代。它所具有的（de）货币职能（néng）（交易媒介、价值储藏、计账单位）决（jué）定其如果加载了超出其货（huò）币职能的（de）智能合约，就会使其退化成有价票证，降（jiàng）低可使用程度，会（huì）对人民币（bì）国际化（huà）产（chǎn）生不（bú）利（lì）影响（xiǎng），因此，我们会加载（zǎi）有利于货币职能的智能合约，但对于超过货币职能的智能合约还是（shì）会保持（chí）比（bǐ）较审慎（shèn）的态度。