面对数字货币（bì）的全新挑战，经济学家分两类，一类（lèi）嗤（chī）之以鼻，认为数（shù）字货币属（shǔ）于投机泡沫不值一提；另一类（lèi）则谨慎接受，开始前（qián）沿的探索性研究。随（suí）着数字货币（bì）的（de）发展壮大，越（yuè）来越多（duō）的经济学家加入（rù）第二阵营。本“经济学（xué）家眼中的数字货币”系列文（wén）章，从（cóng）分类、市场、交易所、价（jià）格、风险、监管和趋势（shì）7大方面，总结全球经济学（xué）家（jiā）对数字货（huò）币的（de）前沿性理论研究（jiū），为（wéi）感兴趣的研究（jiū）者（zhě）提供一个有用的参考和借鉴。本文（wén）为该系列文章末篇（piān）即趋势篇。“经济学家（jiā）眼（yǎn）中的数字货（huò）币”系列连载完毕（bì），感（gǎn）谢关注。

　　经济学家（jiā）喜欢预测未（wèi）来（lái），但准（zhǔn）确（què）度（dù）并不（bú）高。

　　成功预测未来的前提，是（shì）预测的对（duì）象本（běn）身发展存在可被掌握的（de）规律（lǜ）。按照这个标准（zhǔn），数字货币的未来很难预测。

　　因为（wéi）数字货（huò）币是否（fǒu）存在（zài）自身（shēn）发展规律，这本身就是一个值得（dé）讨论的问（wèn）题。加上数字货币行业（yè）在（zài）急速变化中，迄今没有一个被验证过（guò）的（de）成熟（shú）理（lǐ）论（lùn）能解释数字货（huò）币现象。数字货币（bì）前途未卜的另一个可能原因，是数字货币本身存在（zài）时间才只有（yǒu）短短11年，引起学术界和监管关（guān）注也（yě）是近几（jǐ）年。对（duì）于这样崭新的数（shù）字（zì）货币行业，也许该（gāi）多给点时（shí）间才能（néng）看清（qīng）楚其未来的发展趋（qū）势。

　　草蛇灰线，伏脉千里。尽（jìn）管从经济学家的角度来预（yù）测数字货币很有挑战，我们（men）不妨换一个角度，从行业（yè）目前发展脉络上（shàng），探究数字货币（bì）未来发展的趋势。

　　首先，数字货币市场从狂热回归理性。尽管（guǎn）数字货币市场2019年上（shàng）半年迎来一波小高潮，但（dàn）是跟2017年市场巅（diān）峰时刻（kè）相比，无论是从价格、交易量、新闻（wén）媒体报道覆盖程（chéng）度、新项（xiàng）目融资的额（é）度（dù）、还是比特币新增地址等（děng）核心（xīn）数据上，数字货币的投机（jī）热情（qíng）已经大幅降低。从（cóng）资金（jīn）流向和市场（chǎng）表现上看（kàn），新加入的参（cān）与者更（gèng）加偏好主流币和交易（yì）所平台币这类风险（xiǎn）比较（jiào）低的数（shù）字货币。

　　经过市场快速牛熊（xióng）转换的（de）残（cán）酷教（jiāo）育（yù）后（hòu），参与人逐渐回归理性，不再指（zhǐ）望能一（yī）夜暴（bào）富。参与者投资的时候（hòu）更多的（de）注重投（tóu）资项目的实用（yòng）性和（hé）创（chuàng）新性，更多（duō）的转入（rù）中长期投资。在这样市场下，靠概念和炒作的（de）项目和公司将（jiāng）逐渐被淘汰，有（yǒu）实力真（zhēn）正做（zuò）实事的公司将（jiāng）逐渐主导市场走（zǒu）向。

　　其次，各国监（jiān）管措施开始真正执行（háng）落地（dì）。2019年来，主要国家的监管以“牌照（zhào）+沙（shā）盒监管”的体系已经成形，开始从（cóng）讨论和搭建（jiàn）框架阶段进入（rù）执行落地阶段。尤其在Facebook提出的全球非主（zhǔ）权稳定币（bì）Libra事件的（de）刺（cì）激下，各国监管（guǎn）机构不得不面对数字（zì）货币带（dài）来的巨大挑战。监管成（chéng）为主导数字货币市场（chǎng）方向的决（jué）定性力量。以（yǐ）此同时（shí），数字货（huò）币行（háng）业协会和非盈利性研究学术组织，开始发挥越来越重要的作用。

　　再次，稳定币（Stable Coin）的作用越来越大（dà）。比特币在数（shù）字货币世界一家独大的格局至（zhì）今没变。然而，在稳定（dìng）币出现前（qián），由于代（dài）币的（de）涌现，比（bǐ）特币占有全部数字（zì）货币市场份额已经有下降趋势。由（yóu）于稳定币（bì）的出现，加快了比特（tè）币“失宠”的速度。其根（gēn）本原因（yīn）在于比特（tè）币价格（gé）的巨大波动性和产量（liàng）的固定不变特点，严重打击了机构和个人使用数字（zì）货币进行投（tóu）资（zī）和支付的意愿。稳定币弥（mí）补了比特币的空白，也名（míng）正（zhèng）言顺成为数字货（huò）币世界的通用（yòng）货币（bì），被认（rèn）为是数字（zì）货（huò）币和传统金融两个世界交互的重要（yào）关口。

　　由于市场（chǎng）上对稳定币（bì）的需求（qiú）巨大，自（zì）2017年以（yǐ）来，市场上如雨后春（chūn）笋般冒出大（dà）量的稳（wěn）定币。最终（zhōng）USDT脱颖而出，成数字（zì）货币里的美（měi）元，而且在未来一段时间还无人能撼动它（tā）的霸主（zhǔ）地位。Facebook的Libra计划，在（zài）引爆新一轮对非主（zhǔ）权稳定币讨（tǎo）论热情的同（tóng）时，也带来了（le）监管关（guān）注（zhù）和参与。央行（háng）数字货币(Central Bank Crypto Currency)，亦主权稳（wěn）定币，也重新提上各国监管者的（de）议程。未来（lái）谁（shuí）能主（zhǔ）导稳定币市场？是现有（yǒu）的老牌数字货币稳定（dìng）币，还是巨头（tóu）杀入（rù）数字货币世界扶持的非主权稳定币，还是若隐（yǐn）若现的央行数字货币（bì）？我们目前（qián）很难去预（yù）测（cè），但是有一定可以（yǐ）肯定，稳定币（bì）重要性，与日俱（jù）增。

　　第四，传统金融（róng）机（jī）构和互（hù）联网公司大步跨入数字货币（bì）行业。Facebook的Libra计划，只是金融巨头（tóu）和互联（lián）网霸主涉（shè）足数字（zì）货（huò）币行业冰山的一角，就足以引起全球的高度（dù）关注。高盛、摩根（gēn）大通、微软等巨头都在镁光（guāng）灯外（wài）摩（mó）拳擦掌，跃跃（yuè）欲试。纽交所的母公司ICE,已经成立一家数字（zì）货币（bì）交易（yì）所。而不方便直接涉（shè）足这个（gè）领（lǐng）域的机构，纷纷通过直接（jiē）或者（zhě）间接投资的方（fāng）式（shì）布局数字货币行业。新加坡（pō）国家投（tóu）资（zī）公司入股数字货币（bì）行业（yè）中的标杆之一Coinbase交易（yì）所。

　　这些（xiē）传统金（jīn）融（róng）和互联网公司稳步推进数字货币，将会给行业带来一股不可忽视（shì）的清（qīng）流，有助于数字货币（bì）市场的规范和健康发展（zhǎn）。监（jiān）管对（duì）数（shù）字货币行业的不信任感，会随着这（zhè）些巨头的加入逐渐改变。当某一天，大机构已经（jīng）成为数字（zì）货币的主（zhǔ）力军，监管才（cái）会放心让（ràng）普通投资人大规模涉足数字货币（bì），比如批准数字货币ETF产品的公开（kāi）交易。这一切都是非常（cháng）值得期待的事（shì）。

　　最后，合法的通证（zhèng）证券(Security token Offering)发行将越（yuè）来越多。2019年7月（yuè），SEC首次（cì）批准区块链（liàn）初创公司BlockStack用RegA+方式公开对外发（fā）行数字货币BlockStack Token，掀（xiān）开了合规STO交（jiāo）易的序幕，给苦等很久的数（shù）字货币行业带来（lái）一线曙光。自从各（gè）国监管把ico(Initial Coin Offering)和类（lèi）似ICO的一切通证发行都规定为证（zhèng）券发行后，数字（zì）货币发行者胆战心惊,害怕触碰到证券法的界（jiè）限。

　　对于数字（zì）货币（bì）的发行，只有限（xiàn）制没有疏导出（chū）口是很（hěn）难管理好。如今SEC开了（le）个好（hǎo）头，相信未（wèi）来越来越多的正规数字货币（bì）会（huì）走（zǒu）向（xiàng）STO方式。值得（dé）一提的是，在（zài）各类STO中，有资产背书（shū）的STO将更加受欢迎（yíng）。2017-2018年市面上发（fā）行的通证，主要以纯数字货币为基础，随（suí）着数字货币市场的巨幅（fú）波动（dòng），投资（zī）人对没有资产背书的数字货（huò）币开（kāi）始产（chǎn）生不信任，因此有资产背书（shū）的数字货币逐渐吸引大家（jiā）的目光。加上美国（guó）SEC对STO的支持和（hé）引导,相信今后越来越多的通（tōng）证以资产背书类（lèi）通证（Asset Back Token）的形式（shì）发行（háng），然后在注册成为合规的（de）STO,进入（rù）监管下（xià）的金融市场。

系列后记（jì）：

　　《经济学家眼中的数字货币》系列参考（kǎo）了大量（liàng）数字（zì）货（huò）币的（de）学术论文和行业资（zī）料，试（shì）图从（cóng）经济学家的角度来（lái）概述目前数字货币（bì）在经济学领域里的研究，范围覆盖（gài）了数字（zì）货币的（de）主要（yào）几大方面：分类、市（shì）场、交易所、定价、风险、监管和趋势。

　　对数字货币的讨论和研究，和数（shù）字货币本身一样，充满争议和挑战。本系列尽量保持中立（lì）的视（shì）角，平衡（héng）目前（qián）各方（fāng）对数字货币的观点，让读者（zhě）能通过本系列，对目前经济学范畴内的数字货币研究和讨论有（yǒu）个（gè）快速（sù）而全面的认识。

　　尽管我们在写系列（liè）之前，收集了大（dà）量业界（jiè）资料（liào）和学术文章，可是我们不得不在完成第一稿的3个（gè）月（yuè）后，重新（xīn）大幅更新多处内容。因为短（duǎn）短3个月时间，涌现（xiàn）不少新的学（xué）术（shù）研究文（wén）章，而行业也是标志（zhì）性的热（rè）点（diǎn）频出，譬如（rú）Libra以及BlockStack等（děng）。

　　传统金融行业的周（zhōu）期是以10年为单（dān）位，金融科技的（de）周期是以（yǐ）年为单位，而（ér）数字货币以月为单位。这种变化极快、充满生机活力的情况，只有在数字货币领域（yù）才能（néng）遇见。

　　这印证了（le）数字（zì）货币（bì）世（shì）界（jiè）的一句（jù）话：“币圈一（yī）天，人间一年”，正是（shì）数字货币领域充满魅力（lì）的地方。